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华见早安之声

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市场概述

科技股力挺，美股无惧周五创纪录“三巫日”动荡继续走高，三大股指两连阳，纳指两日均涨超1%，和标普全周惊险转涨，但道指一个月来首度周跌；TikTok协议消息后，甲骨文大涨6.6%，带动AI股和芯片股走高，芯片指数涨3%，AMD涨超6%，英伟达涨近4%；特斯拉逆市回落，但全周涨近5%。欧央行上调经济预期后，泛欧股指两日连创历史新高。

日本央行加息后，全球债市价格齐跌。10年期日债收益率1999年来首次升破2.0%；法国预算案谈判破裂，30年期法债收益率创2009年来新高；美联储“三把手”称不急于降息，美债收益率加速反弹。

美元指数三连涨至一周高位、扭转全周跌势；日央行加息前景“审慎”，日元大跌超1%至四周新低，创逾两月最差表现；离岸人民币暂别14个月高位，连涨四周；加密货币反弹，比特币一度较日高涨近5%、重新逼近9万美元，以太坊盘中涨超7%。

金银反弹，银铜齐创历史新高，黄金盘中转涨、靠近纪录高位；白银本周二度创新高，期银盘中涨近4%，连涨四周；伦铜时隔一周又收创新高，一周涨超3%；原油盘中涨超1%，连续三日反弹、仍连跌两周。

亚洲时段，A股和港股股指数集体收涨，创业板冲高回落涨0.49%，可控核聚变、大消费领涨，商业航天延续强势，恒科指涨超1%，生物医药股大涨。

要闻

国常会：要靠前发力抓落实，确保“十五五”开好局、起好步。

网信办与证监会联合出手，依法处置造谣及非法荐股账号。

外交部回应字节与TikTok同投资者签署协议成立在美合资公司消息：中方在TikTok问题上的立场是一贯明确的。

特朗普年末卖力吸引选民：给军方发1776美元"战士红利"，联邦政府雇员新增两天圣诞假期、放松大麻监管、重启登月计划、九大药企达成降价协议换取三年关税豁免。

沃勒据称在美联储主席面试中表现“出色”，特朗普关注重点或转向就业市场。

美联储“三把手”威廉姆斯：没有进一步降息的紧迫性，11月CPI数据存在一定失真；美债收益率加速反弹。

美司法部：“数十万份”爱泼斯坦案文件将公布，全部披露尚需数周。

日本央行9:0全票通过，如期加息25基点，若经济和物价前景实现将继续加息。植田和男：调整宽松步伐取决于未来数据，但若行动过迟，未来或被迫大幅快速加息。植田强调未来“审慎行事”，日元盘中跌超1%，交易员押注下次加息或需等至明年9月。

报道称OpenAI最新募资高达1000亿美元，估值或达8300亿美元，最快明年1季度完成，软银已承诺300亿美元，迪士尼、阿联酋资本也参与。

字节跳动今年利润据称有望达500亿美元创纪录。报道：字节正推进与多家厂商的AI手机合作。

市场收报

欧美股市：标普500涨0.88%，报6834.50点，全周累涨0.1%；道指收涨0.38%，报48134.89点，全周累跌0.67%；纳指收涨1.31%，报23307.62点，全周累涨0.48%。欧洲STOXX 600指数涨0.37%，报587.50点，全周累涨1.6%。

A股：沪指收涨0.36%，报3890.45点；深成指涨0.66%，报13140.21点；创业板指涨0.49%，报3122.24点。

债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为4.15%，日内升约3个基点，全周累计降约3个基点；两年期美债收益率约为3.48%，日内升约2个基点，全周累计降约4个基点。

商品：WTI 1月原油期货收涨0.91%，报56.66美元/桶，全周累跌约1.4%；布伦特2月原油期货收涨1.09%，报60.47美元/桶，全周累跌约1.1%。COMEX 2月黄金期货收涨0.52%，报4387.3美元/盎司，全周累涨约1.4%。COMEX 3月白银期货收涨3.48%，报67.489美元/盎司，全周累涨约8.8%。LME期铜收涨约0.9%，报11882美元/吨，全周累涨约3.2%。LME期锡收涨约0.7%，报43227美元/吨，全周累涨约4.6%。

要闻详情

全球重磅

国常会：要靠前发力抓落实，确保“十五五”开好局、起好步。会议强调，国务院各部门要切实把思想和行动统一到党中央对形势的科学判断和决策部署上来，全面贯彻明年经济工作的总体要求和政策取向，进一步增强责任感、紧迫感，认真对标对表，主动认领任务，结合职能逐项细化实化，加快制定具体实施方案，推动各项工作落地见效。

网信办与证监会联合出手，依法处置造谣及非法荐股账号。监管部门表示，资本市场具有很强的信息敏感性，编造、传播资本市场虚假信息以及其他违法违规言论，扰乱信息传播秩序，影响市场稳定运行，将受到法律惩处。网信部门和证券监管部门提醒广大网民，树立正确投资理念，增强风险防范意识，加强金融信息辨别，不造谣、不传谣、不信谣，共同营造清朗的网络空间。

外交部：中方在TikTok问题上的立场是一贯明确的。据环球网，一些外媒报道，本周四TikTok CEO周受资发出内部信称，字节跳动、TikTok已与三家投资者签署协议，并将成立一家新的TikTok美国合资公司，名为“TikTok美国数据安全合资有限责任公司（ TikTok USDS Joint Venture LLC）”。中国外交部发言人郭嘉昆周五对外媒记者关于“中方是否批准该协议以及外交部对此有何评论”的提问作出回应。

24小时闪电“派礼包”：特朗普年末卖力吸引选民，覆盖军人、公务员、大麻和航天业。在民调显示支持率跌破40%之际，特朗普约24小时内接连推出多项惠民举措：向现役军人发放1776美元的"战士红利"，史无前例地给联邦政府雇员额外增加两天圣诞假期，并签署了放松大麻监管、重启登月计划这些影响广泛的行政命令。周五特朗普政府还与九家医药巨头达成药价折扣协议。

特朗普标榜“大胜”：九大药企达成降价协议换取三年关税豁免。默沙东、诺华、葛兰素史克等九家药企签署协议后，特朗普称，今夏被政府盯上的17家药企中已有14家同意“大幅”降价。美商务部长暗示，剩余三家将在年末假期后宣布类似的协议。

沃勒在美联储主席面试中表现“出色”，特朗普或将关注重点转向就业市场。据报道，此次美联储主席遴选进程仍在持续。目前候选名单已缩小至四人：白宫经济顾问哈塞特（Kevin Hassett）、前美联储理事沃什（Kevin Warsh）、美联储理事沃勒，以及贝莱德的固定收益首席投资官里德尔（Rick Rieder），后者将在年底最后一周接受面试。美联储理事鲍曼（Michelle Bowman）已不再是候选人。

美联储“三把手”威廉姆斯：没有进一步降息的紧迫性，11月CPI数据存在一定失真。纽约联储主席威廉姆斯表示，鉴于近期就业与通胀数据，美联储目前没有进一步降息的紧迫性。他指出前期降息已使政策处于有利位置，11月CPI报告数据受政府关门影响存在扭曲，但核心通胀持续向2%目标靠近，劳动力市场调整态势平稳。市场预期明年上半年降息概率较低，6月降息可能性约50%。

“数十万份”爱泼斯坦案文件将公布，美司法部：全部披露尚需数周。民主党方面指责此举违反法律。参议院少数党领袖舒默表示，国会通过并由美国总统特朗普签署的《爱泼斯坦档案透明法》明确要求司法部在30天内公布所有不涉密文件，“未能完整按期披露就是违法”。

日本央行9:0全票通过，如期加息25基点，若经济和物价前景实现将继续加息。植田和男：调整宽松步伐取决于未来数据，但若加息行动过迟，未来或被迫大幅快速加息。加息难救日元，植田和男强调未来“审慎行事”，交易员押注下次加息或需等至明年9月。

日本央行认为，核心通胀率仍在温和上行，物价走势与下半年展望目标基本一致。尽管名义利率上调，但央行预计实际利率仍将维持在显著负值区间，这意味着整体金融环境依旧偏宽松。行长植田和男强调，宽松政策调整的步伐将取决于每次会议时的经济、物价和金融状况。即便加息至0.75%，政策利率距离中性利率区间的低端仍有一段距离。他强调，只要工资持续上涨，基础通胀就不会下降。如果工资上涨持续向物价传导，加息确实有可能。日本央行完成近三十年来最大幅度加息，但植田和男强调未来政策需“审慎推进”，未给出清晰加息路径。市场对此表态失望，日元不升反跌，兑美元盘中跌超1%。隔夜指数掉期显示，交易员已将下次加息预期推迟至明年9月。虽然政治层面为政策正常化铺路，但央行模糊指引令投资者在假期前对日元多头保持谨慎。日本11月核心CPI维持3.0%高位，连续44个月超标夯实央行加息路径。日本11月核心通胀率同比上涨3.0%，连续第44个月高于央行2%的目标，进一步巩固了市场对日本央行即将加息的预期。日本面临经济增长的压力，而持续的通胀粘性表明国内已走出通缩环境，促使央行在抑制物价与支持经济间寻求平衡，为政策正常化提供关键依据。

Altman谈OpenAI：算力成收入最大瓶颈，只要算力翻倍，收入就能翻倍。Altman直言当前OpenAI仍处于“算力受限”状态——算力不是成本负担，而是决定需求能否转化为收入的硬约束，“如果算力翻倍，收入几乎也会随之翻倍”。在他看来，真正的竞争焦点，已从模型参数之争，转向谁能率先铺好足够宽的算力与平台。

更多报道披露OpenAI最新融资细节：募资最高1000亿美元，估值或达8300亿美元，最快明年1季度完成。OpenAI正筹划新一轮最高1000亿美元融资，若顺利完成，估值或升至8300亿美元，最快明年一季度落地。软银已承诺300亿美元并出售英伟达股份筹资，迪士尼、主权基金亦参与。尽管AI热度降温、资本更趋谨慎，OpenAI仍需巨额资金支撑算力投入与激烈竞争。阿联酋资本托底美股？不仅注资OpenAI，更把甲骨文从债务悬崖边拉了回来。媒体称，OpenAI正启动规模达千亿美元的融资计划，阿联酋资本预计将作为关键参与方深度介入。此前，OpenAI已获得阿联酋MGX基金的投资。该融资举措不仅直接缓解了OpenAI自身的资金压力，也显著改善了如甲骨文等产业链合作伙伴的债务前景。OpenAI的困惑：全力提升ChatGPT“深度研究”能力，但C端用户“用不上”。OpenAI正陷入“技术超前、市场脱节”的深度困局：其研发重心全力转向奥数级的“深度推理”能力，但C端用户仅需简单的日常问答，高深功能完全“用不上”。这种技术溢出与真实需求的严重错位导致增长受阻，迫使Altman拉响“红色警报”，试图打破尖端研究与大众市场间的次元壁，并应对谷歌等强大竞争对手。

字节跳动利润据称有望达500亿美元，今年创纪录。媒体称，字节跳动今年前三季度净利润约400亿美元，超越年初设定的内部目标，盈利接近Meta，年营收有望增长超20%。此前报道称，一季度字节营收超430亿美元，超越Meta成当季全球营收最高的社交媒体公司，二季度营收又增25%。

报道：字节跳动正推进与多家厂商的AI手机合作。字节跳动正推进与vivo、联想、传音等硬件厂商合作，计划通过预装AIGC插件布局AI手机，以获取用户入口。其战略核心在于打造新的流量与变现路径，通过向手机厂商让利（如免除开发费、流量分成）来吸引合作，并计划先在海外市场针对中端机型投放，以规模化后与互联网巨头竞争。

Alpha峰会

大摩邢自强：提消费、稳楼市、强社保……2026中国经济要走得远，关键还在“投资于人”。邢自强表示，单靠“星辰大海”的新质生产力和企业出海，难以弥补内需不足这一“柴米油盐”的现实挑战，中国经济破局之道在于通过房地产企稳、财政从“投资于物”转向“投资于人”、夯实社保与刺激消费，重塑增长动能与市场信心。

研报精选

高盛大宗商品展望：央行买金+美联储降息，看好黄金2026年冲击4900美元；AI引爆“铜与电”短缺危机，局部停电、电价飙升可能拖累美国AI进展；供应过剩驱动油气价格，预计油价在2026年中触底

高盛在最新报告中重申看涨黄金，预测金价将在2026年12月冲击每盎司4900美元历史新高。该预测主要基于双重驱动：一是结构性需求，即新兴市场央行为对冲地缘政治风险而持续大幅购金；二是周期性利好，即美联储降息周期将推动ETF资金回流，加剧实物黄金市场的供需紧张。高盛警告，数据中心建设集中区域的电力涨价风险尤为突出——美国72%的数据中心集中在仅占全国1%的县区内。考虑到电气化驱动的结构性需求增长和铜矿供应面临的独特约束，高盛将铜作为长期首选，重申2035年铜价15000美元的预测。高盛预测2026年全球油气市场将遭遇严重供应过剩。原油市场将出现日均200万桶供应盈余，布伦特油价预计跌至56美元/桶并在年中触底，随后于2026年四季度开始回升。天然气方面，2025-2030年全球LNG供应将激增超50%，欧洲天然气价格预计到2027年中期下跌近35%。

高盛：美股年底最后两周或迎反弹，定调2026年为“选股大年”，机会不在AI在周期。高盛认为，美股年底最后两周正进入“压倒性积极”的季节性窗口，有望迎来反弹。展望2026年，高盛认为随着经济增长加速，美股将摆脱“七巨头”主导的局面，个股相关性降至历史冰点。届时，市场将进入高度分化的“选股大年”，核心机会将从AI转向工业、材料及可选消费等周期性板块。

大摩机器人年鉴：AI将是解锁无人机自主性的核心钥匙。摩根士丹利指出，AI算法是解锁无人机自主性的核心驱动力，推动无人机从"工具"向"智能体"转变。AI降低技术门槛，使成本从3000万美元降至500美元。预计全球无人机数量将从2030年的1.3亿架增至2050年的20亿架。低空经济将从"单点应用"向"生态协同"演进，原本近乎闲置的三维空间将成为新的经济增长点。

国内宏观

市场监管总局明确纵向垄断协议不予禁止标准：市场份额低于5%-15%可豁免。市场监管总局修订《禁止垄断协议规定》，明确纵向垄断协议豁免标准，2026年2月1日起施行。新规实行差异化标准：固定转售价格协议需市场份额低于5%且营业额低于1亿元可豁免；其他纵向协议市场份额低于15%即可豁免。

持续加码！股票私募仓位再创年内新高，“满仓状态”占比首超七成。据澎湃新闻，私募持续加码A股市场，股票私募仓位指数再创年内新高，达83.59%。满仓（仓位＞80%）私募占比达70.34%，为今年以来首次突破七成关口。股票私募整体对A股后市预期积极，尤其是头部私募正主动提升仓位、积极布局，反映出其对市场中长期趋势的坚定信心。

国内公司/行业

何小鹏：智能汽车公司做机器人，是技术同源更是AI探索的必然。何小鹏认为，智能汽车企业入局机器人是必然趋势。汽车与机器人在芯片、算法、制造等方面技术同源，形成天然优势。物理世界数据规模远超数字世界，机器人可为AI提供海量训练数据，是AI下一个爆发点。未来智能体将通过"蚁群效应"实现去中心化协作，智能汽车公司凭借先发优势将构建“万物皆智能体”生态。

融资超3亿美元，估值超30亿美元！“北大系”人形机器人公司银河通用刷新具身智能单轮融资纪录。“北大系”初创公司银河通用完成超3亿美元融资，创具身智能单轮纪录，投后估值约30亿美元。中国移动链长基金领投，产业资本与国际资金加码，凸显赛道热度。公司押注端到端具身大模型，已在工业与商业场景落地并获千台级订单。完成股改后正筹备赴港IPO，最快或于明年初申报。

海外宏观

美国11月成屋销售不及预期，房价创历史同期新高，库存下降。美国11月成屋销售环比上涨0.5%，预期为上涨1.2%，前值为上涨1.2%。11月成屋销售同比下降1%。美国的房源供应在今年大部分时间持续回升后，于11月出现回落。11月成交的成屋住宅的中位价为40.92万美元，同比上涨1.2%，创下历年11月的最高纪录。投资客重新加大入市力度，占交易量的18%，显著高于2024年11月的13%。

法国预算案谈判破裂，法债遭遇抛售潮、30年期收益率触及十六年高位。法国国债市场遭遇显著抛售压力，30年期国债收益率一度攀升至4.525%，创下2009年以来最高水平；10年期收益率同步上涨至3.614%，接近九个月高位。此轮剧烈波动的直接导火索是法国2026年预算案谈判破裂。法国总理确认无法在年底前推动预算通过，这意味着包括65亿欧元国防开支在内的一系列新增支出计划将无法实施。

4个半小时80+提问，普京年度盘点说了啥。据新华社，关于结束俄乌冲突，普京表示，他在阿拉斯加同美国总统特朗普进行会晤时，已基本同意特朗普关于解决俄乌冲突的提议，因此不能说莫斯科拒绝了任何提议。谈俄中关系时，普京表示，俄方愿在未来继续与中国朋友发展关系。

“冻结俄罗斯资产方案”流产，欧洲同意向乌克兰提供900亿欧元贷款。欧盟批准2026至2027年向乌克兰提供900亿欧元援助，将通过联合发债筹资。美方削减支持、乌方或明年资金告急，欧盟放弃动用被冻结俄资产方案，转以预算担保贷款，部分国家获豁免。该资金被视为基辅“生命线”，亦旨在增强欧洲在和平谈判中的筹码。

海外公司

对标OpenAI“星际之门”？日本富山拟建3.1GW超级数据中心集群。据报道，日本富山县南砺市计划与私企合作建设总功率3.1GW的超级数据中心集群，首期400兆瓦设施将于2028年投用，服务亚马逊、微软等科技巨头。机构预测，受云计算和AI服务推动，日本数据中心市场规模到2028年将在五年内翻番，突破5万亿日元（约合320亿美元）。

谷歌云深化与Palo Alto Networks合作，签署近100亿美元AI安全大单。谷歌云与网络安全公司Palo Alto Networks签署近100亿美元多年期合作协议，成为谷歌云迄今最大安全服务订单。合作将聚焦AI驱动的安全服务开发，以应对生成式AI带来的新型网络威胁。此次合作不仅强化了谷歌云在AI云计算竞争中相对亚马逊和微软的优势，也为Palo Alto在快速增长的安全AI市场提供关键支撑。

<全文完>

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